日本现代金融市场始建于十九世纪，经过多年发展，特别是经过上世纪70年代推进利率市场化、80年代取消外汇管制、90年代“金融大爆炸”改革后，日本已经建立起包括货币市场、外汇市场、股票市场、债券市场、金融衍生品市场和商品期货市场等一套完整的金融市场体系，交易的产品涵盖了国际上主要的金融工具，在全球金融市场中具有重要的地位。

一、货币市场

日本的货币市场包括短期拆借市场（call money market）、债券回购市场（bond repurchase market）、短期贴现国债市场(treasury bills market)、政府短期证券市场（financing bills market）、大额存单市场（CDs）、商业票据市场（commercial papers market）、日本离岸市场（Japan Offshore Market，JOM）等。

日本短期拆借市场是金融机构间融通资金的场所，源头可追溯到1902年，目前包括无抵押拆借交易和有抵押拆借交易，参与机构包括城市银行（city banks）、地方银行（regional banks）、第二地方银行（regional banks II）、信托银行（trust banks）、长期信用银行（long-term credit banks）、外资银行（foreign banks）、信用中央金库和信用金库（Shinkin central banks and Shinkin banks）、农林系统金融机构（financialinstitutions for Agriculture and Forestries）、证券和证券金融公司（securities and securities financecompanies）、保险公司（lifeand non-life insurance companies）等。根据日本银行统计，截至2008年6月底，短期拆借市场余额为25.02万亿日元，其中无抵押的拆借余额为14.79万亿日元、占59.11%，交易品种包括隔夜、2-7天、1-2周、2-3周、3-4周、1-2个月、2-3个月、3-4个月及4个月以上，隔夜品种余额占比最大，达到5.61万亿日元。

债券回购市场（含附现金抵押的回购交易）是日本银行开展公开市场操作的最重要场所，诞生于1950年前后，用于回购的债券品种涵盖国债、地方债、金融债、公司债等，参与主体包括证券公司、信托银行、政策性金融机构、公司法人等，交易期限在1年以下。根据日本证券交易商协会（Japan Securities Dealers Association, JSDA）¹统计，截至2008年6月底，债券回购市场余额为34.38万亿日元。2007年债券回购交易量达到8776.12万亿日元，2008年上半年交易量为4337.69万亿日元。

短期贴现国债（TB）和政府短期证券（FB）是日本政府筹措调剂短期资金的重要手段，也是日本银行开展公开市场操作的重要工具，市场分别形成于1986年和1981年。根据日本银行统计，截至2008年6月，日本TB余额为33.74万亿日元，FB余额为106.74万亿日元。根据JSDA统计，2007年TB的交易量（含回购）为252.89万亿日元，FB的交易量为2301.97万亿日元；2008年上半年TB的交易量为144.43万亿日元，FB的交易量为1234.11万亿日元。

日本CDs的发行机构主要是城市银行、地方银行、信托银行、长期信用银行、外资银行、信用金库等金融机构，自1979年开始推出。根据日本银行统计，截至2008年5月底，日本CDs市场余额为34.44万亿日元，其中国内注册银行余额为31.7万亿日元。2007年CDs市场交易量为9.98万亿日元，2008年前5个月交易量为4.05万亿日元。

日本CP的发行主体包括各类金融机构和非金融企业法人，发行后可进行买卖或回购交易，市场于1987年创立。根据日本银行统计，截至2008年6月底，由银行承销的CP余额为15.68万亿日元，由银行发行的CP余额为1.46万亿日元。根据JSDA统计，2007年CP交易量为1.53万亿日元，2008年前5个月交易量为186亿日元。

日本离岸市场JOM也是货币市场的重要组成部分，设立于1986年，与国内市场隔开，在国际金融交易领域享受一定的优惠待遇。根据财政部统计，截至2008年4月底，JOM市场余额为63.8万亿日元。

此外，东京美元短期拆借市场、欧洲日元市场也是日本货币市场的重要组成部分。

二、外汇市场

在1998年4月《外汇法》修订后，日本所有的金融机构、企业和个人可以自由买卖外汇。日本的外汇交易主要集中在东京，尤其在80年代日本政府放开外汇管制后，东京外汇市场交易规模不断扩大，目前与纽约、伦敦外汇市场共同构成三大国际性外汇市场。

根据日本银行提交给BIS每三年进行一次的外汇市场活动调查报告，2007年4月日本外汇市场（包括即期、远期和外汇掉期）的日均交易额为2384亿美元，较2004年4月增加19.9%，但占同期全球外汇交易量的比重由8.3%下降至6%，其中即期交易额为1009亿美元（+90.6%）、远期交易额为256亿美元（+20.6%）、外汇掉期交易额为1119亿美元（-10.2%）；从参与机构看，国内金融机构的市场交易占比由2004年4月的28.9%上升到32.9%；从交易对手看，报告交易商²间的交易在所有交易中的占比为73.5%；从货币对看，美元对日元、欧元对美元和欧元对日元的市场占比分别为58.2%、10.8%和5.9%，合计由2004年4月的79.2%下降到74.9%；从集中度看，交易量最大的前10家机构市场占比为78.9%，前20家机构市场占比为92.4%，都有所上升。2007年4月，日本外汇交易中货币掉期的日均交易额为10亿美元，较2004年4月增长7.4%，货币期权的日均交易额为108亿美元，较2004年4月增长42.7%，其中美元对日元、欧元对日元以及欧元对美元的占比分别为64.3%、15.3%和1.4%。

根据BIS统计，2007年4月在全球范围内日元的日均交易额（包括即期和衍生品市场）为5734亿美元，较2004年4月增长52%，市场占比为17.2%，排在美元和欧元之后位列第三，其中即期日均交易额为2060亿美元，远期为615亿美元（离岸交易437亿美元），外汇掉期2423亿美元，货币掉期35亿美元，期权602亿美元。在日本境内开展的离岸外汇交易占全球外汇交易量的3.2%，其中美元占6.9%，欧元占3.6%，加拿大元占4.6%，澳大利亚元占8.6%，新兴市场货币占4.8%。另据东京外汇市场委员会（Tokyo ForeignExchange Market Committee）统计，2007年4月在东京交易的10种主要亚洲国家货币交易额为1885.97亿美元，其中即期470.22亿美元、远期658.75亿美元、外汇掉期757亿美元。

三、股票市场

日本的股票市场主要包括东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）、大阪证券交易所（Osaka Securities Exchange）、名古屋证券交易所（Nagoya Stock Exchange）和Jasdaq证券交易所(Jasdaq Securities Exchange)等。其中，东京证券交易所在年成交金额方面占绝对主导地位，2007年市场占比为88.9%。

日本的股票市场大都是订单驱动（order-driven）市场，使用竞价方式进行交易，包括连续竞价和集合竞价，Jasdaq 于2008年4月引入流动性提供商计划（Liquidity Provider Program）使交易方式兼具竞价和做市机制。普通投资者通过各交易所的交易会员参与股票交易，交易方式包括普通（regular）交易和保证金交易（margin transactions），保证金交易又可选择标准的或协议的形式进行融资、融券操作。交易所采取特别买卖报价机制、日波幅限制、最小交易单位设置等措施保障股票市场平稳运行，另外还在非竞价时间通过ToSNET、N-NET等网络系统开展大额（single issue）交易、交叉(cross)交易、协议(negotiation)交易、一揽子(basket)交易、收盘价(closing price)交易和自有股份回购（own share repurchase）交易等，以减小对市场的冲击。

交易所通常拥有股票、债券和衍生品等多个交易系统，分别交易相关产品，并采用中央对手方（central counter-party, CCP）机制或清算参与方（clearing participant）机制通过日本证券清算公司（Japan Securities Clearing Corporation）³实行T+3清算。在CCP机制下，JSCC作为清算对手方为所有交易会员的交易提供清算，通常用于股票和债券交易清算；在清算参与方机制下，部分获得资格的交易会员成为清算参与方，与JSCC就有关交易进行清算，其他未获得资格的交易会员需由清算参与方代理清算服务，通常用于衍生品交易清算。券款交割采用DVP方式，证券的交割在JSCC和日本证券存管中心（Japan Securities Depository Center, JASDEC）的证券账户间转移完成，资金则通过JSCC和清算参与方在日本银行或指定资金清算银行的银行账户间划转。JASDEC通过股息支付银行和股东服务代理银行（都由挂牌的外国企业指定）为外国企业的股东提供保管（custody）服务。

东京证券交易所成立于1949年4月，2000年3月合并广岛（Hiroshima）证券交易所和新滹(Niigata)证券交易所，是集股票、债券、ETF s、REITs、期货、期权交易于一体的综合类交易所，目前共有110家普通交易 会员（其中外国 证券公司12家）、60家债券期货交易会员、3家股指期货交易会员，下设市场一部、市场二部和MOTHERS部。截至2007年底，TSE共有2414家上市公司（其中国内企业2389家，外国企业25家），总市值达到483.83万亿日元（不包括外国企业）。2007年，国内上市公司股票成交量为5622.12亿股，成交金额为752.55万亿日元；国外上市公司股票成交量为9325.6万股，成交金额为3233.24亿日元。

大阪证券交易所成立于1949年4月，2001年3月合并京都(Kyoto)证券交易所，现有100家交易会员(其中外国证券公司12家)，下设市场一部、市场二部和Hercules部(前身为纳斯达克日本)，交易品种包括股票、可转换债券、ETFs、期货、期权等。截至2007年底，共有1062家上市公司，总市值为325.98万亿日元。2007年，国内上市公司股票成交量为100.19亿股，成交金额为31.14万亿日元；国外上市公司股票成交量为171.68万股，成交金额为17.54亿日元。

名古屋证券交易所成立于1949年4月，现有48家普通交易会员、1家股指期权交易会员，下设市场一部、市场二部和Centrex部。截至2007年底，共有上市公司390家，总市值为205.23万亿日元。2007年股票成交量为3.67亿股，成交金额为5622.45亿日元。

Jasdaq证券交易所前身为日本证券交易商联合会于1963年2月建立的OTC系统 ，1983年11月成为中小风险企业交易市场，1991年10月Jasdaq系统正式运作， 2004年12月更改为现名并取得交易所牌照。截至2007年底，共有上市公司979家，总市值为13.48万亿日元。2007年股票成交量为121.06亿股，成交金额达到11.01万亿日元。

另外，日本在福岗（Fukuoka）、札幌（Sapporo）也设有证券交易所，还有部分股票在场外交易，但交易金额不大。

四、债券市场

日本的债券品种很多，包括 国债（JGBs）、地方政府债券（Municipal Bonds）、政府担保债券(Government Guaranteed Bonds)、财投机构债券(FILP-Agency Bonds)、金融债券（Bank Debentures）、武士债券（Yen-Denominated Foreign Bonds）、公司债券（Corporate Bonds）、资产支持债券(Asset Backed Bonds)、可转换债券(Convertible Bonds)以及私募债券(Private Offering Bonds)等，投资者涵盖所有参与拆借市场的金融机构以及投资信托、债券经纪商、互助协会、各类公司、国内外居民等。

根据日本银行统计，截至2008年6月底，日本国债余额682.28万亿日元，其中超长期债券136.65万亿日元、长期债券310.08万亿日元、中期债券201.81万亿日元、短期债券33.74万亿日元，另外政府短期证券（FB）余额为106.74万亿日元。根据JSDA统计，截至2008年5月底，公募地方政府债券余额38.07万亿日元(1864只)，政府担保债券余额36.24万亿日元（542只），财投机构债券余额21.06万亿日元（585只），金融债券余额21.95万亿日元（1962只），武士债券余额8.64万亿日元（281只），公司债券余额54.51万亿日元（2472只），资产支持债券余额8597亿日元（80只），可转换债券余额1.36万亿日元（84只），私募债券余额26.9万亿日元（69828只）。

日本债券的交易场所包括OTC市场和交易所市场，交易方式包括现券买卖、回购、债券借贷（bond margin loans）和附选择权交易（with options）。根据JSDA统计，2007年通过OTC市场交易的各类债券总额（含回购）为12096.68万亿日元，其中国债交易量（含FB）为11890.14万亿日元、占比98.3%，是最主要的交易品种；2008年上半年的总交易量为6141.74万亿日元，国债为6048.27万亿日元。为推动债券现货市场发展，日本于1989年5月解除对债券卖空交易的限制，正式推出债券借贷交易，目前成交活跃，隔夜、有抵押品的交易占主导地位。2007年债券借出累计交易9972.77万亿日元，2008年前5个月交易4156.28万亿日元，5月底余额为71.73万亿日元；2007年债券借入累计交易7995.16万亿日元，2008年前5个月交易3411.7万亿日元，5月底余额为84.73万亿日元。另外，2007年附选择权的债券交易额为267.03万亿日元，2008年前5个月为87.5万亿日元，绝大部分为国债交易，5月底余额为9.85万亿日元。

在交易所市场中，2007年通过东京证券交易所挂牌的债券（含国债、地方债、公司债、可转债及资产支持债券等）有359只，总市值达到572.61万亿日元，成交金额为3468.75亿日元（按面值计算为3067.13亿日元）；通过大阪证券交易所挂牌的可转换债券有19只，总市值为7672.12亿日元，成交金额为79.38亿日元；通过名古屋证券交易所挂牌的可转换债券有15只，总市值为2901.48亿日元，成交金额为2.52亿日元。

五、金融衍生品市场

日本金融衍生品交易市场包括OTC市场和交易所市场。根据2008年3月日本银行公布的《定期衍生品市场统计结果概览》，截至2007年底，日本金融机构通过OTC方式交易的衍生产品合约名义余额约为25万亿美元。其中，单一货币的利率合约余额为21.3万亿美元，外汇合约为3.5万亿美元，股票合约为760亿美元，商品合约为303亿美元，信用衍生品合约8128亿美元（2007年6月底数据）；从品种结构看，利率产品合计占85.5%，其中利率互换（IRS）占75%、利率期权占8.2%、远期利率协议（FRAs）占2.3%，外汇远期/掉期占7.4%，货币掉期占2.6%，其他产品占4.5%。外汇合约中，美元和日元合计占88.3%，剩余期限在1年以下的占62.3% ，报告交易商间的交易占68.1%。利率合约中，日元占62.6%，美元占18.8%，剩余期限在1年到5年的占48.9%， 报告交易商间的交易占85.3%。信用衍生品合约中CDS名义余额为3818亿美元，其中剩余期限在1年到5年的占84%，5年以上的占12.6%，报告交易商间的交易占87.4%。

金融衍生品交易所市场主要包括东京证券交易所、大阪证券交易所和东京金融交易所（Tokyo Financial Exchange）。交易的品种包括：中期国债期货、长期国债期货、TOPIX（TokyoStock Price Index）期货、TOPIX行业指数期货、日经 （Nikkei）225期货、日经 300期货、三个月欧洲日元利率期货以及相关的期货期权、股票期权、外汇保证金交易等。目前交易较为活跃的品种主要是：长期国债期货、TOPIX期货、长期国债期货期权、日经 225期货、日经 225 mini 期货、日经 225期权等。

东京金融交易所于1989年4月成立（原名为TIFFE，2005年7月更改为现名），同年6月正式开业，是一个综合性的金融交易所，现有利率衍生品交易清算会员49家（本国44家、外国5家）、交易非清算会员6家（本国3家、外国3家），外汇保证金交易清算会员20家，会员类型包括内外资银行、内外资证券公司、中央合作金融机构、信贷协会、保险公司、商品经纪商等。根据TFX规定，交易会员应在日本拥有固定的营业场所、一定的金融期货交易人员配备和良好的财务状况；清算会员应有清算操作的人员配备，需要取得FSA（FinancialServices Agency）的金融期货经纪业务资格，可与TFX直接完成清算，也可为非清算会员提供清算服务。TFX的交易清算方式采用前述证券交易所的清算参与方机制，下设金融期货清算所（Financial Future Clearing House）提供清算服务。

TFX目前交易的产品主要有三个月欧洲日元利率期货（THhhree-MonthEuroyen Futures简称EY，1989年6月推出）、三个月欧洲日元利率期货期权 (Options on THhhree-MonthEuroyen Futures简称EYO，1991年7月推出)、隔夜拆借利率期货 (Overnight Call Rate Futures，2007年12月推出)、即期/次日回购利率期货（Spot-Next Repo RateFutures，2007年12月推出）以及七种主要货币对日元的外汇保证金交易（ExchangeForex Margin Contracts，2005年7月推出）等。其中，EY合约 2007年总交易量达到3895.26万张，年底未平仓合约221.57万张。EYO 合约2007年总交易量为366.07万张，年底未平仓合约86.67万张。2007年，隔夜拆借利率期货和即期/次日回购利率期货的交易量分别为2957张和100张，年底未平仓合约分别为1902张和0。外汇保证金交易的货币对包括美元、欧元、英镑、澳大利亚元、瑞士法郎、加拿大元、新西兰元对日元，2007年总成交量为3358.21万张，年底未平仓合约22.24万张。

目前，在东京证券交易所交易的金融衍生产品包括5年期（1996.2）⁴和10年期（1985.10）的国债期货、TOPIX期货（1988.9）、TOPIX行业指数期货（1998.1）、国债期货期权（1990.5）、TOPIX期权（1989.10）和股票期权（1997.7）。2007年，国债期货合约的交易量为135452.39亿张，年底未平仓合约为1123.92亿张；TOPIX期货成交量为1657.87万张，成交金额为27.33万亿日元，年底未平仓合约为36.56万张；国债期货期权合约的成交量为280.48万张，成交金额为6343亿日元，年底未平仓合约为1.6万张；TOPIX期权合约的成交量为1.96万张，成交金额为118.64亿日元，年底未平仓合约为2050张；股票期权合约的成交量为14.54万张，成交金额为13.86亿日元，年底未平仓合约为6481张。

在大阪证券交易所交易的金融衍生产品包括股指期货、股指期权、股票期权（1997.7）。2007年，OSE股指期货（包括日经 225[1988.9]、日经 225 mini[2006.7]、日经 300[1994.2]和RN Prime Index[2005.4]）的交易量达到7929.11万张，交易金额590.25万亿日元，其中日经 225期货成交量为3008.48万张，日经 225 mini期货成交量为4910.71万张，截至2025-08-03 各股指期货未平仓合约为44.83万张；股票期权的交易量为44.41万张，交易金额为131亿日元，截至2025-08-03未平仓合约为11.62万张；股指期权（包括日经 225[1989.6]、日经 300[1994.2]）的交易量为2918.16万张，交易金额为3.33万亿日元，其中日经 225期权的交易量为2918.14万张，截至2025-08-03各股指期权未平仓合约为63.35万张。

六、商品期货市场

日本的商品期货市场主要包括东京工业品交易所（Tokyo Commodity Exchange）、东京谷物交易所（Tokyo Grain Exchange）、中部大阪商品交易所（Central Japan Commodity Exchange）和关西商品交易所（Kansai Commodity Exchange）等。

投资者如要参与商品期货交易，大致有三种途径⁵：1、申请成为交易所市场成员（market members或regular members），可安装交易终端直接参与交易，资格一般限于国外的期货经纪商（futures commission merchants，FCMs）或从事有关商品购销、经纪、生产、处理、使用的个人和公司，要达到一定的财务和相关资格标准；2、由交易所认定为合作会员（associate members），该类会员通常在国外担任经纪商（broker members），需通过交易所的经纪商开展交易；3、作为交易所的一般会员（general members）或经纪商的普通客户委托经纪商开展交易。为保护期货投资者，日本2005年5月修订的《商品交易法》(Commodity ExchangeLaw)规定客户的保证金存款和其他资产必须存放在日本商品清算所（Japan Commodity Clearing House, JCCH），同时成立国家期货保障基金（National Futures Protection Fund），要求所有的FCMs必须向基金缴纳一定的资金，用于补偿由于FCMs违约或破产而给客户造成的损失。

东京工业品交易所于1984年11月由东京纺织品交易所、东京橡胶交易所和东京黄金期货交易所合并成立，现有经纪商47家、其他会员51家(包括市场会员和一般会员)，交易的商品包括黄金、白银、铂金、钯金、铝、原油、煤油、汽油、柴油、橡胶等。2007年期货总交易量为4707万手，2008年上半年总交易量为1810.57万手，其中黄金、铂金、汽油、橡胶的交易量较大，另外还交易黄金期权，2007年共成交121手。

东京谷物交易所成立于1952年10月，起源于1874年设立的东京大米交易所，2006年4月与横滨商品交易所合并合并，现有各类会员近170家（其中经纪商56家，市场会员78家），交易的商品包括咖啡（ArabicaCoffee/Robusta Coffee）、粗糖(raw sugar)、玉米、豆粕(soybean meal)、大豆、非转基因大豆（Non-GMO soybean）、红小豆(Azuki bean)、生丝(raw silk)等，其中咖啡、粗糖期货和玉米、大豆及粗糖的期权交易可连续（continuous）进行，其他商品的期货交易则分段（session）进行，另外还可通过e-Commerce系统进行现货交易。2007年期货总成交量为1967.17万手，2008年上半年总成交量为546.75万手，其中非转基因大豆、玉米和大豆的交易量较大，另外玉米期货期权2007年共成交323手。

中部大阪商品交易所是由中部商品交易所与大阪商业交易所于2007年1月合并而成的，现有经纪商32家（截至2008年5月底）、来自9个国家的合作会员61家，各子市场分别有几家、十几家到几十家不等的 市场会员和一般会员，交易的商品包括汽油、煤油、柴油、鸡蛋、废钢(ferrousscrap)、橡胶（RSS3、TSR20）、橡胶指数、铝、镍等10种，2007年总成交量为654.94万手，2008年上半年共成交203.06万手，其中汽油、煤油的交易量较大，占总成交量的95%以上。

关西商品交易所位于大阪，前身为1952年成立的大阪谷物交易所 ，1993年10月大阪谷物交易所、大阪砂糖交易所、神户谷物交易所合并为关西农产品交易所，1997年4月再次与神户生丝交易所合并更改为现名，2006年12月与福岗商品交易所合并，目前拥有经纪商14家，交易的商品包括冷冻虾(frozen shrimp)、玉米75指数(corn75 index)、咖啡指数(coffee index)、粗糖、玉米、美国大豆和红小豆等。

资料来源：日本银行：www.boj.or.jp ；国际清算银行： www.bis.org；日本证券交易商协会： www.jsda.or.jp；东京证券交易所： www.tse.or.jp；东京金融交易所： www.tfx.co.jp；大阪证券交易所： www.ose.or.jp；Jasdaq证券交易所： www.jasdaq.co.jp；名古屋证券交易所 www.nse.or.jp；东京工业品交易所： www.tocom.or.jp；东京谷物交易所： www.tge.or.jp；中部大阪商品交易所： www.c-com.or.jp；关西商品交易所： www.kanex.or.jp

注

1、JSDA成立于1973年7月，总部位于东京，并在全国设有9个地区办公室，是一个自律监管组织（SRO）、也是一个交易协会，受《金融工具和交易法（FITL）》约束，目前共有319家普通会员和220家特别会员，包括证券公司及开展证券业务的各类金融机构。

2、报告交易商为日本主要的57家金融机构，定期向日本央行上报外汇和衍生品交易情况。

3、JSCC由日本所有的证券交易所和JSDA于2002年7月联合建立，于2003年1月正式运作，为日本所有证券交易所的现货交易和TSE的衍生品交易提供清算服务。

4、各类金融产品后面的括号内标注的是首次上市交易时间。

5、经纪商同FCMs，有资格代理客户进行期货交易并收取一定数量的佣金；市场会员可以直接进入期货市场进行交易，也可以通过经纪商开展期货交易；一般会员必须通过经纪商开展期货交易。